Un septembre clément a contrasté avec la faiblesse des fonds et actionsimmobiliers suisses cotés. Les taux et rendements internationaux ont pesé surles valorisations, tandis que les taux directeurs étaient relevés auxÉtats-Unis et dans la zone euro. La hausse de l'énergie et l'inflationpersistante ont aussi accru les rendements à long terme. La Suisse a étélargement épargnée: l'inflation reste faible et la Banque nationale a maintenuson taux directeur à 0 %. Les coûts de financement restent attractifs etl'immobilier avantageux face aux obligations. Les données du marché résidentielconfirment la pénurie. Le taux de logements vacants a reculé pour la sixièmeannée consécutive, à 0,93 %, comme le nombre de logements locatifs inoccupés.Malgré plus de demandes et permis de construire, le parc ne croîtrasensiblement qu'à partir de 2027. Pas d'assouplissement rapide en vue. Le tauxhypothécaire de référence reste à 1,25 %, sans nouveau droit à une adaptationdes loyers. La forte activité sur les marchés de capitaux a aussi pesé sur lesfonds. Les nouvelles émissions retirent temporairement des liquidités du marchéet pèsent sur les fonds. Le succès des placements confirme toutefois l'intérêtdes investisseurs pour l'immobilier suisse. Cette faiblesse nous paraît donc enpartie technique, sans détérioration fondamentale. Le Conseil national s'estprononcé pour un durcissement de la Lex Koller. Il s'agit d'une interventionpolitique, pas d'une modification législative adoptée. Le Conseil des Étatsexaminera ensuite le dossier. Nous n'attendons aucun effet immédiat, maissuivons son évolution. La faiblesse des cours contraste avec des fondamentauxsolides. Les cours réagissent vite aux taux et au sentiment des investisseurs,les revenus immobiliers plus lentement. La hausse des rendements réduit souventles agios sans affecter autant la qualité ou les revenus des immeubles. Cesphases peuvent offrir des points d'entrée, mais exigent une sélectionrigoureuse. Les risques internationaux restent élevés. Un net ralentissement del'économie européenne pourrait provoquer un nouveau mouvement de refuge vers lefranc. Notre appréciation positive demeure: taux bas, vacance inférieure à 1 %,forte demande et offre limitée de logements neufs soutiennent l'immobiliersuisse. La volatilité devrait rester élevée à court terme; à moyen et longterme, nous voyons plus d'opportunités que de risques.
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